中国为什么要去杠杆化?
倪欢最佳答案
1.目前中国的总债务率达到257%,超过美国;且政府、企业、居民部门负债率(负债/GDP的比重)分别为38.5% 、68.9 %和24.8%,均高于美国和欧洲,作为负责任的大国,有义务也有责任降低总杠杆水平。
2.“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务中,前四个字与债务有关,后两个字是供给侧改革的内容。去杠杆本质上也是供给侧结构性改革的一部分。
3. 中国经济面临最大风险不是流动性,而是资产负债表风险:企业、政府和个人债务违约。要防范此类风险,就必须启动信用风险缓释机制,这一机制的核心正是去杠杆——减少企业、政府和个人的加杠杆,同时保持宏观政策的独立性。这也是当前货币政策不降息的原因。
4. 去杠杆是一个系统性工程,需要多管齐下。目前监管层面已经意识到单一政策工具的缺陷,通过降准、定向降准、MLF等工具保持市场流动性充裕,通过结构性政策工具如再贷款、PSL等支持重点领域去杠杆。未来需要进一步推进金融监管体制改革,完善公司治理结构,从制度层面上保障去杠杆的进程。
在经济过热和信用膨胀时要强调“去杠杆化”,而在经济衰退和信用紧缩时,则要实施“杠杆化”刺激政策。当前我国经济还处于发展中阶段。一方面,经济要可持续发展,必须保持一定的经济增长速度,我国潜在经济增长速度还有7%—8%。另一方面,我国投资效率开始下降,因此需要继续实施“杠杆化”刺激。同时,通过深化改革与结构调整来化解产能过剩,提高投资效率,才能实现“去杠杆率”。
从目前来看,我国宏观杠杆率并不高。从政府部门来看,我国宏观财政政策一直比较审慎,政府债务风险总体可控。从微观企业部门来看,由于我国储蓄率高和以银行主导的间接融资体系,企业部门杠杆率即使偏高,但风险相对可控。从家庭部门来看,当前我国居民储蓄率17%—18%,仍处于较高水平,且住房抵押贷款占总贷款的15%左右,低于46%的国际平均水平。从国际比较看,2014年我国总体宏观杠杆率为215.7%,低于发达经济体282.5%的平均水平和新兴经济体165.8%的平均水平。因此,对于我国来说,去杠杆率还有很长的路要走。
从中长期来看,我国经济仍面临产能过剩、全要素生产率和劳动生产率不高、居民收入占国民收入比重偏低、经济增长的就业带动力减弱等问题,这些问题需要通过深化经济体制改革来解决。